近期A股的科技板块表现出了较强的韧性，尤其是国产算力链呈现出独立于海外市场的走势。A股的海外链公司采用了与海外对标相同的重资产周期股定价逻辑，而国产链在国产化与自主可控的叙事下，还额外演绎出典型的成长股溢价行情。除了科技板块，部分非AI板块如券商和化工也因调整充分开始呈现增量资金左侧介入的特征。券商板块的左侧逻辑由低估值、资金面卖压减弱以及科技上市热潮催化共同支撑；化工板块则受益于油价回落进入“甜点区”后价差逆势走阔，部分公司中报预告亮眼，股价表现强势。
5月以来，A股的非AI板块相较于海外非AI板块表现更弱，已经反映了需求衰退、货币紧缩等负面预期，具备了一定的性价比和修复基础。需要等待自身叙事出现一些积极变化，如海峡通航后油价超预期回落或全球非AI领域工业生产和社会活动的同步恢复。在强美元和加息预期升温后的市场环境中，品种选择需更加精细且有耐心。配置方面，建议坚持AI+能化的结构。AI端看好存储、燃气轮机、柴油发电机组、半导体设备和材料。能化端看好电解液及添加剂、隔膜等品种的业绩兑现，以及成本下探空间大、相对刚需且估值较低的品种如制冷剂、磷化工、氨纶、染料、大炼化等。有色方面推荐具备部分AI敞口但宏观上由于加息叙事估值暂时被压制的算力金属如锡、铜及部分AI小金属（钨）。同时建议增配低估值的券商。
本周全球科技股波动再度放大，背后是筹码结构拥挤，尤其是韩国股市极致的杠杆放大了波动。但事实上，近期AI板块并非普跌，而是集中到存储产业链。近期全球科技股的波动主要是因为前期入场资金针对全球资本开支预期展开多空博弈，但科技产业的基本面并未出现太多实质性变化。即将到来的业绩期将决定科技行业的景气验证成色，近期因部分噪音产生的分歧反而为此创造布局机会。
配置上，不必为了切换而切换，景气的相对强弱、业绩的相对变化依然是核心线索。AI算力硬件仍是最强共识，部分先进制造板块景气预期也有上修。此外，上游资源品也受到AI需求拉动。AI内部，北美算力链受海外影响下跌较多，7月业绩验证期更具布局性价比。国内AI软件服务相较于海外公司有进一步扩散上涨的空间。美股医药上涨较多，作为低位补涨行业对A股的映射需要重视。
7月科技成长和部分周期行业可能继续占优，仍是配置主线。大类风格上，今年7月成长和部分周期行业可能相对占优。大小盘风格上，今年7月大小盘风格可能偏均衡。行业配置上，7月聚焦绩优科技和周期行业。建议继续逢低配置政策和产业趋势向上的电子、通信、电新、有色金属、化工、计算机、传媒、机器人、军工、创新药等；以及券商、消费等基本面可能改善的蓝筹行业。
市场走势研判显示，风格再平衡的必要性进一步增强。当前价值/成长比价来到底部区域，意味着后续风格继续极致化演绎的概率不大。从再平衡的潜在方向来看，围绕中报业绩预期较好的行业进行再平衡。部分此前因科技资金虹吸出现错杀的行业如券商、化工、创新药、AI应用在过去一周出现修复。随着油价回落，加息预期最悲观的时候可能已经过去，这对于风格再平衡是好事。另一方面，科技目前进入观察期，重点关注7月中下旬美国CSP大厂财报指引情况。
配置策略建议关注风格再平衡的可能性及潜在方向，尤其是此前超跌的行业板块。具体而言，一是关注HALO资产逢低布局的机会，高油价压力缓解，Q3进入炒涨价窗口期，核心资源如有色金属和化工二次探底是较好买点。二是调整时间较久，负面压制基本解除，并有一定催化的非银金融。AI主线上，市场提前交易中报景气及产业链上涨价的材料，可以重点关注海外算力核心标的及国产算力中景气确定性较强的半导体设备。此外，阶段性可以关注题材股的修复行情，重点考虑政策和消息共振的方向如算电协同、商业航天、机器人等。
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